多因素推高信贷增速 信贷支持实体经济力度明显增强

　　2016年首月，无论是人民币贷款规模还是广义货币，增速均创下近年新高。这既有季节性因素的作用，也有基建投资加码、汇率波动等因素影响。但是，接下来信贷投放和资金需求能否持续保持较高增长，还要看实体经济发展和稳增长力度能否持续

　　2月16日，中国人民银行公布1月金融数据，其中信贷数据成亮点。1月末，人民币贷款增加2.51万亿元，同比多增1.04万亿元，创下单月数据新高。同时，广义货币M2同比增速达14％，为2015年以来新高。社会融资规模增量也达到3.42万亿元的较高水平。业内专家认为，1月信贷增速较快，显示资金需求有回暖迹象，信贷支持实体力度明显增强。

　　多因素推高信贷增速

　　1月信贷数据比较突出的变化，主要是企业部门和居民部门的中长期信贷都出现大幅增长，分别增加1.94万亿元和4783亿元。交通银行首席经济学家连平认为，1月数据体现了年初信贷季节性特征。一般来说，银行业普遍会选择在年初尽早进行信贷投放以增加全年的利息收入，特别是在经济增速下行、优质资产较为稀缺的情况下，这一特征会更明显。

　　除季节性因素外，长期资金成本下降也推动信贷需求改善。方正证券分析师杨为敩认为，借助10年期国债收益率变化来观察，过去一段时间的长端收益率仍在下降。长端资金成本的下降会继续推动长端信贷需求的改善。

　　同时，今年正值“十三五”开局之时，大批政府项目的上马推高了资金需求。杨为敩分析，“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略等一系列规划集中出台，交通结构性改革亦在酝酿之中，这些项目都在今年年初正面拉动资金需求的改善。

　　另外，人民币贷款替代外币贷款也是推动信贷高速增长的原因。招商证券宏观分析师闫玲认为，1月外币存款增加196亿美元，境内外币贷款减少266亿美元，降幅为近4个月新高。美联储加息预期以及人民币汇率的波动，企业持续偿还外币负债，部分需求用人民币贷款替代，并增加美元资产的配置。

　　M1与M2增速差再创新高

　　1月末，广义货币M2余额141.63万亿元,同比增长14.0%，增速分别比上月末和去年同期高0.7个和3.2个百分点；狭义货币M1余额41.27万亿元，增速再次向上突破至18.6%，分别比上月末和去年同期高3.4个和8.1个百分点。

　　连平认为，在外汇占款持续显著下降、财政存款增加的情况下，M2增速提高主要是因为信贷大幅增长，进而存款和货币创造较多。而M1显著向上突破主要是因为当月M0大幅增加。

　　1月M1与M2增速差再创2011年以来最高值。通常，该指标用来衡量资金活化水平。对此，有观点认为，宽财政稳货币背景下，企业获得了较多资金，但资金并未实际使用，而是以活期存款形式趴在账上；也有观点认为，M1增速超越M2显示企业运行活跃度有所提高。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清认为，在经济并未明显改善的情况下，企业获得资金后，既不敢盲目投资或扩大生产，又不敢存为定期怕错失投资机会，于是形成了资金淤积在活期存款的特殊情况。不过，随着政府审批项目落地等因素，企业会逐步将资金转化为投资或生产，这将成为未来经济企稳回升的重要因素。

　　信贷投放后劲备受关注

　　在明显高增的1月信贷数据之后，下一阶段，资金需求和信贷投放能否持续保持较高增长，成为业界关注的热点。

　　连平表示，总体来看，信贷对实体经济支持力度有所加强。然而，目前国内去产能、去库存、调结构的压力依然不小，国际外部经济环境依然复杂，美国的情况也并没有想象中那么好，加息步伐可能减速。预计信贷季节性高速增长将会回落，而货币政策很可能继续保持稳健，短期内降准的可能性下降。

　　央行日前发布的2015年四季度《货币政策执行报告》指出，降准信号意义较强，有可能强化对政策放松的预期，在一定情况下可能导致本币贬值压力加大，资本流出增多。业内专家认为，从央行近日表态和M2增速已经较高等因素看，信贷增速持续难以冀望于货币大幅宽松。招商证券资产管理部高级分析师刘东亮认为，信贷高增能否持续，关键还是要看实体经济的需求和稳增长的力度能否持续。（经济日报记者 张 忱）