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■北京顺鑫农业股份有限公司 副总经理、董事会秘书 安元芝 2014年下半年，整个A股市场牛气冲天、繁华似锦，一派盛世景象，绩优股一往无前，垃圾股也炒翻了天，各类小道消息疯狂传播，各类题材被打上标签，上市公司恨不得插上一双翅膀，让股价一飞冲天。市值管理的理念可谓“全民皆知、深入人心”。随后转入2015年下半年，A股市场风云突变、急转直下，无论如何进行市值管理，却依然改变不了跌停的命运，徒叹奈何！整个A股市场和股民付出了惨痛的代价。 痛定思痛，既然痛过了，就要有所教训，避免类似的事情再次发生。那么问题来了： 首先， 是什么导致了A股市场的波澜起伏？ 目前我们大致知道几点，一是各路资金的疯狂涌入造就了A股市场一路上扬，二是投资者的非理性、投机性为暴跌埋下伏笔，三是交易制度的不完善，特别是股指期货制度的漏洞，给做空提供空间。 其次，上市公司在其中起到什么样的作用？ 简单的说，部分上市公司处于旁观的角度，乐见其成，股价上涨无论对于股东还是上市公司本身都是比较喜欢的，另有部分上市公司则起到推波助澜的作用，借机炒作、追题材，美其名曰“市值管理”，结果业绩平平，股价虚高，与真正的市值管理背道而驰，最后必然打回原形。 最后，也是最重要的，上市公司为什么要进行市值管理，如何做好市值管理，维稳股价，助力资本市场健康发展？ 目前资本市场进行市值管理的上市公司不在少数，出发点不同，结果也不算尽如人意，有的股价扶摇直上，有的有如过山车一般，昙花一现。笔者考虑，市值管理的意义主要体现在两个层面：上市公司层面，市值是上市公司最重要的战略资源，既是面子，又是里子。面子即上市公司的品牌形象、知名度和认可度，里子即能够实打实的提速公司发展的战略物资，如此说来，上市公司能够长期可持续发展，市值管理必不可少；资本市场层面，这要从“国家市值管理”的角度考虑，国内经济结构调整、产业结构升级必然需要良好健康发展的资本市场来配合，作为市场主体的上市公司，稳健提高资产质量、提升市值规模，对于整个资本市场的发展能够起到不可估量的作用。 关于如何做好市值管理，在回答这个问题之前，首先理清以下三个关系，即市值与价值的关系、市值管理与市值的关系、资本运作与价值的关系。 第一，市值与价值的关系。二者的关系可以简单理解为股价与每股收益之间的关系，中间连接二者的就是市盈率。在整个市场或整个行业市盈率固定的情况下，股价与每股收益呈正比关系，也就是价值越大，市值越大，当然这其中要排除掉一些非相关因素，如公司治理制度、投资者关系管理等。很明显，价值是市值的基础和前提，市值是价值的直接体现。目前市场上的蓝筹股就是这样，盈利稳健，市值稳定，而市场上的创业型、科技型股票盈利能力不佳，甚至亏损，依然市值很高，这是市场对其未来价值的预判。 创业的过程，就是发展的过程，价值提升的过程，每家企业都是从无到有、从小到大发展起来的，有可能是几代人的努力，很累很辛苦，最终走过来了，获得投资者的认可，成功实现上市，成为企业发展的里程碑。但是，应该意识到，上市只是企业发展壮大的一条路径，企业迈入高速发展的新开始。面对资本市场形形色色的诱惑，我们的企业家真的需要谨守明镜台，放弃诱惑，时刻提醒自己莫忘初心、方得始终，如此才能不断壮大为之奋斗的企业，实现最终的价值。 第二，市值管理与市值的关系。很多上市公司没有正确的理解市值管理，认为市值管理就是管理股价，典型的方式就是“牛市搞增发，熊市搞回购”。笔者认为则不然，市值是由其内在价值决定的，并非可以简单操控，以定向增发为例，其所增加的市值属于增量，没有对应业绩的支撑，股价还是会回归到对应价值的价格，送股也是如此，股票数量1变多，并没有实际创造价值，尽管A股市场对高送转概念股比较热捧，但这是由国内资本市场的“习气”所影响的，有其特殊性，不能一概而论。还有就是“牛市搞增发，熊市搞回购”，高卖低买有效增加了上市公司本身的资金，其所得受股价波动的影响，并没有提高资产质量。市值管理的核心，就是要不断优化和扩大上市公司的资产质量以实现市值提升。其一是通过经营业绩的提升而促使股价上升，那么所有股东的市场价值就得到了相应的提升。其二是通过多种方式不断扩大公司的资产规模。在这方面，需要特别注意资产质量和经营业绩的匹配关系，避免盲目追求规模导致经营质量下降，否则就可能会对市场价值产生负面影响。 因此，笔者认为市值管理就是引导股价不断回归其内在价值的过程，即市值管理是价值到市值的对接方式，股价被低估，上市公司可以通过市值管理，如股权激励、员工持股等方式，提高股价；股价被高估，上市公司可以持续提高资产价值或者内部治理能力。总之，市值和价值对上市公司来说，是需要不断提升的过程，而市值管理则是二者不可或缺的纽带。 第三，资本运作与价值的关系。关于资本运作，是指企业/个人借助资本市场，将自有资源与外部资源（资源包括资产、技术、品牌、人脉等等）进行整合、重组或者置换，以实现资源的有效配置，从而达到自身发展的目的。从操作的层面，资本运作是指利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的一种经营方式。换句话说就是以小变大、以无生有的诀窍和手段。因此，笔者的观点，资本运作是上市公司快速提升其价值的有效方式。 资本运作常常会给企业带来意想不到的机遇，把握机遇对于提升企业自身具有重要意义。企业希望实现跨越式的发展，资本运作是一条捷径，资本市场具有将未来的潜力转变为现实的能力，同时在现实的基础上，继续为企业提供发展支撑，从而实现企业更加快速的发展。纵观那些做大做强的企业或者快速发展的企业，无一不拥有着产融一体化（产业经营与资本运作相结合）的运作模式，尽管一体化模式或者运作思路有所区别，但都是根据自身企业特征量身定制，最终创造出特有的竞争优势。因此，资本运作可以说是企业经营的最高指导思想。 总体来说，市值管理就是产生价值、发现价值、宣传价值的过程，资本运作能够有效促进资产价值的提升，而资产价值的提升，则会反映在整体市值的提升，凭着业绩和成长一步步走来，企业也必将穿越牛熊市，走向更加光明的未来。 |
