|
财联社记者：薛彦文 康美药业近日发布公告称，公司发行的2018年公司债券（第一期）将于7月底在上交所和固定收益证券综合电子平台上市。公告显示，该债券是票面利率为6.8%的三年期债券，发行规模为15亿。 该支债券只是康美药业拟发行债券的一部分，据公告，康美药业已获得证监会核准发行面值总额不超过60亿的债券。不只是债券，近年来，康美药业通过定增、配股、银行借款方式，正大规模融资。然而，值得关注的是，截至2018年3月底，康美药业手握货币资金高达366.4亿。手握巨资却不断借钱，康美药业的财报令人疑窦丛生。 财务费用快速攀升：年利息支出超12亿 据财报，今年一季度，康美药业总营收为91.35亿，同比上涨27.68%；净利润为14.23亿，同比大涨33.28%；业绩堪称亮眼。 但是，在业绩大涨的背后，公司财务费用的攀升则更加迅速。今年一季度，康美药业财务费用高达3.09亿，与上年同期相比，涨幅达39.81%。 其实，不只是2018年，近年来，康美药业的财务费用都在迅猛增长。2017年康美药业的财务费用是五年前（2012年）的3.09倍。据财报，2017年公司仅利息支出就高达12.15亿，占该年净利润的比重近三成。下图为财联社根据财报绘制的康美药业历年财务费用走势： 除了发债和银行借款外，康美药业的大股东——康美实业（截至今年3月底，其持有公司16.4亿股股份，持股比例为32.8%），还通过高比例股权质押进行融资。截至今年3月底，其已将15.57亿股质押，质押率高达94.96%。事实上，康美实业的关联方，许冬瑾、金兴典当行、普宁市国际信息咨询等都已将大部分股份质押。据统计，截至今年6月中旬，康美药业已有44.22%的股份被质押，质押市值高达530亿，是A股上市企业中质押市值第三大的公司。 然而，在大规模借款的同时，康美药业的财报却显示，公司拥有大量现金。康美药业的资产负债表显示，截至2018年3月底，其手持现金高达366.4亿；而根据2017年年报（2017年底，其货币资金为340.62亿），公司受限的货币资金为8868.52万，这意味着，其大部分货币资金处于可自由支配的状态。拥有大量的货币资金，却要付出高额代价融资，这真的合理吗？还是说，公司账上的360亿货币现金只是摆设？ 155亿存货给业绩埋雷？生物性资产不确定性较大 除了手握大量现金，仍不断融资外；康美药业财报上的巨额存货也引人关注。 康美药业的存货主要为库存商品、消耗性生物资产、开发成本和开发产品等；其中，库存商品和消耗性生物资产的占比较大。以2017年为例，该年，公司存货总额为157亿，库存商品为74.96亿，占比为47.74%；消耗性生物资产为32.54亿，占比20.72%。下图为财联社根据财报绘制的康美药业存货走势： 对于150多亿的巨额存货，康美药业在最新一期的债券募集说明书中也进行了风险提示。该说明书称，公司存货余额增长较快，从2015年底的97.94亿，增长到2018年3月底的155亿；存货增长主要是为了保证中药饮片和医药贸易业务的正常进行，但如果未来公司不能实现顺利销售，或因自然灾害等不可控力因素导致存货受损，则公司存在一定存货跌价风险。 财报显示，作为康美药业重要存货之一的消耗性生物资产，主要是公司自行种植的人参、林下参等。而人参、林下参等生长周期长，且易受到自然灾害的影响。近年来，国内多家上市公司财报造假与生物性资产减值有关。其中，獐子岛的扇贝屡次出逃情节更是引发各界关注。 事实上，今年一季度，康美药业的资产减值已开始大幅增加。据财报，截至今年3月底，公司资产减值损失为4686.21万，同比暴涨258.58倍。 政策支持下的行业现状：中药成为吸血病人的新工具？ 康美药业的主要业务是中药饮片的生产和销售。在政策的支持下，当下中药行业正狂飙突进。 以中药饮片为例，中银证券研报称，过去十年，中药饮片的年复合增长率高达26%，其预计2018年中药饮片行业规模将达到2700亿。 中药饮片的迅猛发展与国家政策的支持有一定的关系。中银证券研报认为，政策扶持主要体现在三个方面，分别为不参加集中采购（保护饮片产品价格）、不取消药品加成（让医院和医生有意愿开饮片处方）和不纳入医院药占比计算（消除为降低药占比而少开中药饮片的压力）。但是，在医改不断推进的背景下，中药会否以此成为吸血病人的新工具，部分医院会否重回以药养医的时代，这都难免令人提高警惕！ 更值得关注的是，当下的中药饮片质量令人担忧。目前，中药饮片市场高度碎片化，且以中小厂商为主，产品质量参差不齐，标准不一。中银证券研报称，中药饮片企业已成为GMP证书收回的重灾区，2016年各级药监部门共收回中药饮片GMP证书79张，即该年中药饮片全行业约5%的GMP证书被收回。 中银证券研报称，康美药业正从中药的一枝独秀到打造制造流通服务的一树繁花；而政策的支持或许给了本已有着强烈扩张冲动的康美一颗定心丸。但是，公司本身存在的财报疑云和行业混乱，只会让投资者望而却步！
（责任编辑：马先震） |
