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新浪财经统计发现，wind医疗保健行业290家医疗保健类上市公司，2017年销售费用高达1772亿元，销售费用前十大医药公司，2017年销售费用总计503.55亿元，2017年沪深两市有14家医疗保健类上市公司，销售费用营业总收入占比超过50%。而这290家公司同期的研发费用仅为319亿元，不足销售费用的五分之一。相关资料显示，2017年罗氏制药研发费用达115亿美元，国内290家医药企业2017年全部研发费用不足罗氏一半！ 这种“重销售、轻研发”的现象似乎是A股大部分药企的通病。7月11日，海特生物(48.620, 0.00, 0.00%)发布业绩预告，2018年上半年归属于上市公司股东的净利润预计同比下降10%-30%，净利区间为4800万元-6200万元。2018年半年度业绩变动的原因是主要产品金路捷的销售情况较去年同期有所下降。值得一提的是，海特生物因拟购买天津市汉康医药生物技术有限公司100%股权，自5月10日停牌至今未复牌。在此期间，上证指数已从当时3100点下跌至当前2800点，同时由于“疫苗事件”影响，医药板块在面临估值回调。本期新浪财经将从销售费用、研发费用等角度剖析海特生物。 销售费用率高达66%居沪深两市最高 海特生物2017年销售费用占同期营业总收入比重为66.09%，为沪深两市290家医疗保健类上市公司最高。海特生物2017年年报显示，公司2017年销售费用4.96亿元，其中市场开发与学术推广费4.65亿元，占比93.75%。 新浪财经梳理近2013年至2018年财报发现，销售成本成本率基本维持在5%左右，换句话说其综合毛利率达到95%左右，与此同时，海特生物销售费用率从2013年61%上升到2017年的66%，从2013年2.18亿元上涨到2017年的近5亿元，2018年第一季度继续上升至68%。 新浪财经进一步发现，海特生物销售净利率却从2013年的22%下降到2017年的19%，2018年第一季度销售净利率进一步下降为18%。 以上数据表明，毛利超高，同时销售费用率较大且持续上升 ，但是销售净利率较低且持续下滑。这或说明，超高毛利的海特生物大部分利润被持续上升的销售费用吞噬。 四年市场开发与学术推广费累计近17亿元 新浪财经发现，2017年海特生物销售人员共70位，其销售人员薪资整体约为153万元，人均薪酬仅为2.18万元/年。极低的销售人员人均薪资水平与4.95亿元的销售费用形成巨大反差。这说明巨额的销售费用流向主要为外部而非内部。新浪财经发现销售费用主要为市场开发与学术推广费，2017年该费用金额为4.65亿元，其占销售费用总额之比高达93.75%。根据招股书显示，其市场开发与学术推广费历年巨高不下，2014年至2017年，该项费用累计近17亿元。 招股书截图： 根据《国务院办公厅关于完善立医药品集中采购工作的指导意见》，对临床用量大、采购金额高多家企业生产的基本药物和非专利药品，发挥省级集中批量采购优势，由省级药品机构采取双信封制公开招标采购，与此同时，药品生产企业按照各省组织药品集中采购招标办法进行投标，医院作为采购主体，按照中标价采购商品。从以上流通政策可以发现，药物销售最直接客户来自省级药品机构。海特生物的产品是处方药，国家法规不允许做广告，因此广告推广方式排除。招投标是省级药品机构按照公开程序招投标，理应也无需大额的推广费用，那这巨额的推广费会用在哪呢？ 海特生物销售费用的比例高于同行业上市公司，其中市场开发与学术推广费占销售费用的90%以上。上市发审部曾要求海特生物解释场开发与学术推广费较高的合理性，报告期内应付市场开发与学术推广费余额较大的原因及其合理性，并说明报告期内其是否存在商业贿赂或其他违反《反不正当竞争法》等有关法律法规的情形。 根据海特生物解释称，市场开发与学术推广费，主要是为开拓市场提升品牌知名度，邀请医学界专家召开术研讨活动、交流；定期在相关学术杂志上宣传等述产生的住宿费、差旅费、会议费等。 业内人士则表示，“为了打通各个部门和领导的关系，一般企业也都有专门负责此事的政府事务部，而这部分的支出都算在销售费用中。由于政府招标挂网有专人操作，药企为了抬高中标价格，往往不择手段。挂网招标的价格要为下面各个市、县的客户维护预留成本，因此中标价格一定要高。虽然表面上国家严格禁止药物加价和灰色交易，但在现实中，一般药品自出厂开始，几乎所有的流通环节都需要疏通关系，这就形成了一个包括官员、医生、医院、药企、科室以及医药经销商在内的灰色利益链。” 销售费用平均投入是研发费用的19倍 产品结构单一 新浪财经进一步发现，2014年至2017年，研发费用累计为9693万元。同这四年销售费用比较发现，销售费用平均投入是研发费用平均投入的19倍左右。重销售，轻研发也是海特生物的“通病”。2017年相比2016年研发费用有所下降，其研发费用占收入比例由2016年3.91%下降至3.27%，研发费用存在进一步下降的趋势。 历年研发费用： 研发费用投入少的同时伴随着产品结构单一。 2014年至2017年期间，注射用鼠神经生长因子产品金路捷占公司营业收入的比重较高，2014年、2015年、2016年和2017年，该产品销售收入分别5.45亿元、6.75亿元、7.66亿元和7.44亿元，占公司同期营业收入的比例分别为99.35%、99.47%、99.40%和99.29%。海特生物由于研发投入不够，导致其对单一产品金路捷存在重大依赖的风险。金路捷目前是公司营业收入的主要来源，如果金路捷客观经营环境发生重大变化、销售产生波动，将对公司的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。 存疑的财务数据 2017年财报显示，海特生物前五名供应商合计采购金额为2600万元，占年度采购总额比例 47.71%。按此推算，全年采购金额为5500万元。但是新浪财经发现，海特生物2017年“购买商品、接受劳务支付的现金”科目发生额仅为2000万元，而2017年变动的经营性负债新增仅为740万元，这与披露总采购金额相差逾2000万元。这也就意味着海特生物存在有数千万元的采购项目，既没有实际支付采购资金，也没有形成相应的经营性负债，那这数千万的采购金额会去向哪呢？ 不仅2017年财报如此，回顾海特生物2014年至2016年财务数据也是如此。2016年采购总额达到近5000万元，但是应付账款2016年末余额并未出现明显同比增长的基础上，海特生物2016年“购买商品、接受劳务支付的现金”科目发生额仅为830.88万元，仅相当于同年采购金额的四分之一。2014年及2015年较同年采购总额同样存在上千万元的差异。
（责任编辑：马先震） |
