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本刊记者 陆克／文 “我不通过判断市场涨跌做投资，市场涨涨跌跌,人心变来变去，揣摩这些不是我的强项。对我而言，基于对社会和时代的理解，以合适的价格选一门好生意和好管理团队，这个理念将是不变的。”面对“坠坠不安”的A股行情，徐彦神色淡然。 徐彦是大成策略回报混合证券投资基金（090007.OF）的基金经理。这是一只偏股混合型基金，成立于2008年，一季度末的基金资产净值为11.67亿元，截至5月8日的三个月复权单位净值增长率为6.28%，而同期市场上522只同类基金的均值仅有0.86%，上证综指与深证成指更是分别缩水3.29%和3.43%。 若将时区延长，则自2012年管理这只基金以来，在5年间，徐彦硬是凭借排在行业后10%的低换手率，赢得行业前10%的长期业绩。最近3年的累计净值增长率达到103.67%，2017年3月底同时获得晨星、银河、海通三年期五星基金评级。 显然，上述成绩背后，自有一套投资逻辑存在。 徐彦以风格稳健著称。在他看来，公募基金——甚至整个资产管理行业——存在的最大意义，就在于取得超越业绩基准的回报，为社会大众创造价值，“追求投资的圣杯，这是永无止境的探索。但在追求的过程中，我们一定不能忘记公募基金替大众理财的信托责任和社会责任”。 他如此总结自己的投资理念：基于对社会和时代的理解，以合适的价格选一门好的生意和好的管理团队。 徐彦的观点是，在选择好生意方面，现在已经有很成熟的价值投资分析框架，即分析行业、分析商业模式等，不过在分析行业时，“比起泛泛地谈行业空间，更重要的是判断行业处于什么发展阶段，不同发展阶段的主要矛盾是什么，企业需要什么核心竞争力。例如地产，行业刚起步时，长期空间大，主要矛盾在敢不敢做；后来变成如何拿到更多的钱去拿地；再后来更加专业，除去资金，拿地的特色是什么，有人选择城郊，有人选择城市商业广场，有人选择产业新城。不同阶段最成功的公司都前瞻地把握住了那个阶段的主要矛盾，逻辑很清晰。” 至于商业模式，很多人总结为三个方面：第一，你的客户是谁？第二，你为客户创造什么价值？第三，你怎么为客户创造价值？ 徐彦认为，这三个方面看似简单，却值得深入研究。“如果我们用这种方法论来分析家电企业，它的购买者就是使用者，经过30年的发展，客户已经具备了选择好产品的能力——这点很关键，因为很多行业客户的选择标准很多元或者很不成熟——这是优质公司份额提升、利润率提升的基础，而优质公司在品牌、渠道、制造等各方面的优势都很明显，团队能力也容易判断，这类公司3年前估值10倍左右，是经典的企业价值被低估。” 当然，任何生意都需要能力匹配的管理层去做，不同的人会做出不同的事，这就是精选管理团队的重要性。 除却基本因素，价格也是重要参数，在核心因素不变的情况下，肯定是越便宜越好，从这个角度看，危机反而会带来机会。 “大道至简。这些投资理念本身其实很简单，我也没有过人之处，只是，社会、时代、行业，以及人都不断在变，又有些东西不变，理解这些变和不变是我做投资的基础。”徐彦说。 在他看来，中国社会有三个不变，分别是儒家文化、党的领导、世界的一员。“而我们所处的时代，从可能是300年的长周期来看，中国还处在从古老文明向现代文明转型的过程中；从相对短的三十年周期来看，我们处在一个新的转型、改革周期的早期阶段，这个周期和全球转型的周期相互影响。” 徐彦强调，在把握好投资的基础要义后，还需要对自己有清醒的认识，即明白自己的定位，明白自己的能力圈，“弱水三千只取一瓢”。 2017年4月，大成策略回报荣获2016年度开放式混合型金牛基金奖及2016年度一年期积极混合型明星基金奖。一季度，该基金的十大重仓股为世联行、宋城演艺、海兴电力、三花智控、广汇汽车、华夏幸福、华发股份、羚锐制药、开元仪器、苏泊尔。 |
