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央行为什么选择在此时降准？专家认为它与货币政策“稳健略偏宽松”的选择具有一致性。 流动性紧张、外汇占款减少、稳增长所需等原因，也是降准的理由所在。 宽松出来的钱去哪儿？如果这些资金继续变成固定资产和金融资产，那么不仅将继续推高资产泡沫，同时实体企业则可能继续缺乏流动资金，拉低生产效率。 让尽量多的实体经济享受到货币的滋润是降准的初衷，但能否达所预期，尚待进一步观察。 2月29日晚间，中国人民银行发布通知称，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。至此，大型金融机构的存款准备金率由17%下降至16.5%。 这一措施超出市场预期，但和央行几天前的表述相呼应。2月26日，央行行长周小川首次在G20上海会议之前表态称，当前央行的货币政策处于“稳健略偏宽松”的状态。而之前，央行对货币政策的定性是稳健。 央行称，此次降准的目的在于保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 为何选择现在 本次降准是自去年10月23日央行降准之后，时隔四个月之后的第一次降准。此前，市场降准的预期一度落空。央行选择在此时降准原因众多，主要是因为以下几个方面： 首先，春节后银行间同业拆借利率出现一定程度的上升，显示资金面紧张。因为历年春节前后资金面容易出现紧张的情况，春节前降准的预期强烈。但央行并未通过降准的方式，而是通过逆回购、MLF等工具投放上万亿流动性，以维持银行间市场利率相对平稳。交通银行研究中心首席经济学家连平在接受《国际金融报》记者采访时表示：“节前大量逆回购集中到期，货币市场利率近几日有所上升，央行选择用降准来回补。” 复旦大学金融研究中心主任孙立坚表示，央行现在降准一方面是因为市场流动性紧张，“钱荒”的问题非常严重。另一方面是因为经济在一年的起步阶段，银行要支持项目，有融资的需求，这其中资金的供求关系显得非常紧迫。 连平表示，“2月外汇占款很可能继续大幅减少，资金流出压力不减，从而对基础货币增长形成了持续性的紧缩压力，需要通过降准来进行对冲。” 其次，从中国整体经济上看，中国目前面临经济下行压力也是央行本次降准的重要原因。 G20央行行长和财长会议刚刚在上海闭幕。在这次会议通过的公报中，谈及2016年全球经济面临的形势，周小川毫无隐讳地指出：“全球经济下行风险和脆弱性加大。此外，对全球经济前景进一步向下修正风险的担忧日益增加。” “尽管1月信贷飙升，但经济下行、“资产荒”仍在，2月信贷很可能大幅度回落，M2增速也不容乐观，需要通过降准保持信贷和货币供应适度增长。加之近期外围市场动荡，美联储3月加息预期减弱，人民币汇率阶段性企稳，为降准提供了难得的时间窗口。”连平认为，此次降准表明，1月信贷和社融大幅增加不可持续，当前经济下行压力依然较大。 在2月26日的记者会上，周小川曾表示，未来货币政策将趋松，但央行并不打算引导人民币大幅贬值，而是将要更多参考一篮子、同时适当管理单日内人民币对美元汇率的波动幅度。 “这次G20会议，中国希望通过国际货币政策的协调来解决在美国量化宽松的时候造成其他国家的货币外流的现象，但是事实上就这个问题并没有达成共识。”孙立坚指出：“因此‘钱荒’的问题就得靠自己来解决。而本次降准是稳增长需要的重要举措。” 除了流动性紧张、外汇占款减少、满足稳增长需要三个因素外，本次降准也是符合政策预期的。 中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇对《国际金融报》记者说：“央行行长周小川在G20会议上提到货币政策‘稳健略偏宽松’，表现了央行的态度。由此可以看出，中国对于货币政策的调整是从稳健向适度宽松调整，本次降准也与货币政策的整体大方向有关。” 释放6000亿-7000亿流动性 央行本次降准政策出来后，市场预估，本次降准将释放6000亿-7000亿的的流动性。巨量流动性的释放将给银行带来不小的影响。 2月29日央行发布降准的消息后，离岸人民币汇率小幅贬值。数据显示，美元兑离岸人民币汇率在央行发布消息后直线拉升至6.5545，上涨0.09%，最高涨至6.5589后有所回落。 “由于现在我们的中间价管理已经放开，人民币的汇率宽松会直接影响到人民币贬值的格局。”孙立坚认为。 尽管降准将带来人民币供给的增加,使人民币汇率承压。但基于货币政策的独立性,货币政策更应着重于国内经济的基本面。申万宏源的研究报告指出：“只要经济承压,货币就应持续宽松。只有经济企稳才可以减缓资本外流,并为人民币汇率的稳定提供基础。” 降准意味着银行将有更多的钱可以贷出去，利好所有实体经济，其中包括房地产行业。 上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊指出：“降准所释放的资金对银行来说是无成本资金，这对银行提升业绩是有效的。但这笔资金对宏观经济的刺激作用要打一个折扣。由于目前企业的业绩情况不太好，还款能力不强，银行主动放款的动力不足，银行普遍存在惜贷的情绪。这6000亿-7000亿的可贷资金并不意味着要全部投放出去。” 至于住房贷款方面，本次降准只能算是间接利好。孙立坚表示，由于个人住房贷款还款可能性大并且有资产抵押，产生的坏账比例明显小于其他领域（比如企业的贷款和对开发商的贷款），所以个人住房抵押贷款仍旧是银行比较偏爱的一个产品，银行有意愿发展。 银行理财收益率承压 虽然降准对货币市场的影响及力度不如降息大，但是降准之后，市场利率将进一步下降，对银行的理财产品势必会造成一定影响。 融360数据显示，银行理财产品收益率自2014年1月开始就处于下行趋势，2016年1月理财产品平均收益率跌至4.12%，两年内连续下滑。“本次降准将对银行造成直接影响，银行资金面逐渐宽松，货币供给量增加，银行理财产品收益率也难以逃脱继续下滑的命运，预计近期银行理财市场整体收益率将跌破4%。” 奚君羊也表示，银行理财产品的收益不太可能提高。“总的来说，货币的投放力度在加大，货币政策在放宽且没有宣告结束，货币市场有足够的货币量供应。货币市场的利率也受供求关系的影响，现在供应比较充分，所以整个利率水平会有一定幅度的下降。在整体收益率下跌的情况下，各种理财产品的收益率会跟着下降。” 银行理财产品的收益率下跌可能会造成一些客户的流失。但是奚君羊表示：“这只是少部分，不会改变整体收益下跌的趋势。” 连平指出：“此次降准释放约6000亿-7000元流动性，有助于平抑货币市场波动、促进利率水平回落。降准增加了银行可用资金，促进银行增加对实体经济的信贷投放，并通过提高货币乘数保持货币供应平稳增长，为稳增长进一步提供良好的货币环境。但在当前经济下行压力依然较大、企业经营状况不佳、银行风险偏好下降的情况下，降准的边际效果递减，需要积极财政政策加以配合。” 仍有继续降准可能 在央行此次降准之后，各方机构和业内人士也对接下来的降准、降息空间做了预测。多数经济学家预期中国货币政策今年仍有进一步宽松的空间。 “鉴于外汇占款持续大幅减少对货币供应增长不利，为保持信贷和社融合理增长，在当前准备金率水平依然较高的情况下，预计年内仍有1-3次的降准，每次0.5个百分点。”连平称：“未来仍有降准的可能，但降息的可能性较小。考虑到目前基准利率水平已达历史最低、降息会加剧汇率贬值预期以及进一步降息的效果递减等因素，维持谨慎使用降息工具的判断。” 奚君羊也认为，现在经济的颓势还没有从根本上得到扭转的迹象，若经济仍有下行的可能性，将迫使央行再次降准。此外，中国的国家存准率在全球上属于极度偏高，所以从准备金率本身的角度来看，降准还有有很大空间的。料今年还将降准1-2次，但本次降准效果还待观察。“就像开药一样，在效果和反映还没有具体表现出来之前，央行不会再短期内贸然再次降准”。 奚君羊在接受《国际金融报》记者采访时还说：“降息空间虽小，但不排除。目前银行的基准利率有浮动空间，除非利率下降到最低，才会有降息的可能。 ” 郭田勇预计，由于绝对准备金率比较高，接下来的货币政策，降准依然具有空间。上半年降准可能还会有1到2次。降息空间虽小，但不排除可能性。 降准虽然能带来大量的流动性，但在孙立坚看来，仅仅降准是解决不了根本问题的。“事实上，我们存量的钱是越来越多。假定存量的钱都盘不活，这些资金都沉淀在金融市场。” 孙立坚进一步指出：现在关键的问题是钱进不了实体经济，再多的钱进入实体经济，马上第二轮又溜到了虚拟经济，明摆着实体经济赚不到钱。从这个角度讲，如果央行不去从本源上坚决这个问题，而是只看到实体经济“钱荒”这个表面事实的话，那么4-5次降准的可能性不是没有。但如果能从根本上解决资源配置这个问题，央行就不需要再降准。把今天囤积在理财账户、P2P、房地产的资金很好地配置到实体经济的项目上才是需要尽力去做的事，否则就是本末倒置。 |
